海外增长较快，储能业务持续发力。2025H1国内、海外收入分别是181.55亿、253.79亿，占比分别为41.7%/58.3%，国内、外收入同比增长3.48%、88.32%。分行业来看，光伏、储能行业收入分别为225.13亿、178.03亿，占比分别为51.72%、40.89%，同比增长4.84%、127.78%。公司给予储能全年40-50gwh的发货目标，明年预计还会保持较快的增长。公司作为国内储能有突出贡献的公司，大力拓展海外高毛利率市场，业绩持续向好。

  凭借高压电力电子技术优势，公司全面布局aidc产品。储能系统、逆变器普遍在800V、1500V以上，公司高压技术储备有优势。除此之外，公司研发35kv固态变压器10年左右，有深厚的技术积累。英伟达白皮书提到SST配大储方案，企业能提供绿电到高压直流到机柜的全套电源架构，未来公司努力对接头部互联网厂商，争取2026年实现产品落地和小规模交付。

  盈利预测及投资评级：公司作为全球储能行业龙头之一，业绩有望实现迅速增加，同时aidc业务有望开辟第二增长曲线。海内外储能需求持续爆发，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为150.90（前值132.36）/177.29（前值157.53）/202.61亿元，当前股价对应PE为27.5/23.4/20.5倍。维持“买入”评级。

  风险提示：宏观经济没有到达预期；政策落地没有到达预期；技术进步没有到达预期；下游需求没有到达预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地理政治学风险。